日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
汽车行业:把握政策及业绩改善带来投资机会
主要观点：
仍維持二季度轎車需求持續的觀點，預計4月銷量同比增速將高于3月增速。
1Q09年轿车销量实现2.5%的增长，特别是3月创历史月度新高，关于后续需求持续性问题，前期报告中我们已从两方面进行了分析：其一是从轿车厂商库存率指标看，09年1月库存率为7.62%，2月为4.37%，库存率仍在下降，从我们走访的厂商和经销商看，目前库存仍处于较低水平，较低的库存水平支持二季度需求的持续；其二是从汽车需求的区域结构看，汽车消费将从东部向中西部转移，从一线城市向二、三线转移，再向农村转移，这种转移是长期的过程。我们近期走访的中部区域的省市，1Q09年中部三省销量增速约为33%左右，远高于行业平均水平，由于存在这种区域需求复苏的过程，后续汽车需求持续性仍值得期待。由于08年4月轿车销量基数不高，按目前这种需求趋势，初步判断4月销量同比增速将高于3月的增速。
預計1-2月行業盈利指標將是全年低點，環比將逐漸上升，同比意義并不大，更重要的是盈利指標的環比好轉。
1-2月汽車整車銷售收入同比下降13.47%，利潤同比下降58.74%，毛利率為13.86%，利潤率為2.69%，毛利率和利潤率創下05年4月以來的新低，其中原因我們分析：
其一是09年1-2月汽车需求超预期，导致很多厂商来不及调整生产计划，很多车型供给不足；其二是部分厂商仍在消化库存，库存包括产成品库存和原材料、零部件采购库存，这导致部分整车厂商仍用的是4Q的相对较高价的零部件库存，从而1-2月整车厂商并未享受到采购成本下降所带来的利好；其三由于政策刺激，小排量车比重提升较多。我们预计从零部件、原材料采购及需求持续性来看，2Q09年行业经营情况将逐渐改善，1-2月整车行业的毛利率和利润率指标将是全年低点。
可從四個角度看現階段汽車股的投資機會。其一首先是關注后續政策，預計后期仍將有刺激汽車需求的相關政策出臺，重點關注未來政策惠及的公司。可重點關注上海汽車、福田汽車、一汽轎車。其二是：業績能實現季度環比增長的公司。可重點關注上海汽車、宇通客車、福耀玻璃、濰柴動力、東風汽車；其三是：所處行業從底部復蘇。2Q子行業從底部復蘇的子行業預計有大中客行業、重卡中的半掛牽引車，可重點關注宇通客車、濰柴動力；其四是：
出口比重較大的公司，由于出口可能會從底部復蘇，出口收入比重相對較大的公司將受益，可關注宇通客車、福耀玻璃。
综上，维持汽车行业春季策略报告观点：仍看好上海汽车、宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、一汽轿车、福田汽车，关注东风汽车、曙光股份。
